“指令革命”带来什么？

大商所套利指令推出一周年系列报道之二

    大商所推出各种套利指令，是交易制度的一次创新。一年来，它给投资者带来很多的投资机会，给会员带来实在的好处。赢得了投资者的喜欢，赢得了会员的支持，赢得了市场各界的好评。     

    “这是一次伟大的变革！这是期货市场一次真正技术创新！”一位不愿意透露姓名的张先生这样高度评价大商所套利指令。“做过外盘交易的人都知道，国外期货交易所的交易指令非常丰富。”在张先生看来，期货市场的套利机会其实是很多的，各合约之间基差明显偏离合理区域的情况时有发生，但都稍纵即逝。“当市场出现无风险套利机会的时候，因为操作麻烦，我们普通投资者往往错失良机。”他做得比较多地是大豆近远期之间的套利。

    一位短线投资者在接受记者采访时，说：“你让我评价大商所推出的系列套利指令一年来情况，我就一个字：好！因为它能给我赚钱呀。”他说：国外成熟的商品期货市场中，总成交量中有40％以上属于套利交易。实际上目前大连市场这3大类套利机会都存在： 一是大豆0809与0901之间存在着抛近买远的跨期套利机会；二是豆粕期现存在期现套利机会；三是大豆与玉米之间存在套利机会。目前大豆/玉米的期货比价为2.84，超过了正常2.3平均值。他建议：“我感觉它现在还是养在身闺人未识，还不为更多人所知。交易所应该大力宣传这个东西，让普通的投资者了解它、认识它、利用它。

    套利交易指令提供了短线交易工具，其盈利能力与限价指令短线量最大的交易者相当。我们这里有一个统计对比：李**和潜江某公司分别是大商所套利交易的最大个人和机构客户。李**是大商所使用限价指令进行交易的最大的短线客，在2008年1月至4月期间其净盈利422万元，而同期潜江某公司比李**少成交了380万手，净盈利为393万元，只比李**少盈利29万元；但若以单手成交量盈利能力比较，潜江某公司盈利能力却远远强于李**。

    在大商所推出系列指令之前，不少期货公司为了满足客户的需求，很早就开始探索交易指令的“创新”，并委托软件公司私下开发出了能下多种指令的交易软件，市场上较为流行的有“金狐”、“快枪手”等。

    “但这其实是打了政策的擦边球。”一期货公司技术人员告诉记者，期货交易所不接受除限价指令之外的命令，所有期货公司推荐给客户使用的所谓能下止损、止赢指令的软件，都是基于期货公司系统的，他把客户下达的指令储存在期货公司的系统内，等达到触发条件再报送到交易所。“如果交易所要查的话，完成可以认为期货公司是违规操作。”而大商所推出了新指令，那么期货公司就不必再担心是否合法的问题了。解决了市场上一直困扰的大问题。

    渤海期货公司风控总监郭江天向记者表示，大商所推出的系列新指令、特别是止损指令充分保护了散户的利益，对广大投资者来说是好事。“期货市场风险原本较大，适时止损特别重要，但散户往往难以做到；新的止损指令允许在开仓的同时就申报止损价，止损指令自动触发，大大减低了投资者爆仓的概率。

    “安全、合法、迅速。”上海中期分析师关向峰总结了新指令的三大特点，对于投资者来说，套利交易的安全性是不言而喻的，相对于单边交易来说，客户进行套利交易机制是对单边风险的一种转移，从商品的属性看来，任何同品种的两个合约或者是两个品种之间的基差一定会回到正常的历史区间，而套利交易的核心就是时间价值，靠时间来博取利润，这种利润比投机的利润小的多，风险和利润成正比，因此套利交易在期货市场也可以称为“无风险交易”。所谓的合法，因为套利交易指令是大连商品交易所主导研发的交易平台，更加权威更加具有合法性，更具有了安全性，这是市场任何交易的套利交易的模型、工具无可比拟的。“迅速“二字则是从技术来说的，因为直接使用的是交易所场内交易平台，在速度上更加迅速、便捷。从这个三个层面上来说，大连商品交易所推出的套利交易工具必将成为未来参与套利交易的首选投资工具。

    有关专家指出，大商所的系列新指令对于其他几家期货交易所来说有着相当重要的借鉴意义。如果大家交易中都能充分借鉴大商所的成功经验，在交易指令上能够尽可能多地采用多种指令，对于我们做深做厚做细现有期货品种，提高我们期货市场整体运行效率，保障期货市场健康平稳运行具有非常大的现实意义。