目前世界范围内PE主要由两种路线生产，其中主要路线是原油—石脑油—乙烯—聚乙烯（LLDPE），另一种路线是天然气—乙烯—聚乙烯（LLDPE），二者的比例大概在8：2，其中走天然气路线的地区主要是中东和美国。由于天然气的成本远低于原油，尤其是在中东地区，因此以天然气为原料生产的LLDPE的成本相应的就比原油的低很多。不过由于目前世界范围内的PE生产依然以原油路线为主，特别是在我国以及周边亚洲地区的其他生产国，而我国的PE进口主要以亚洲的生产商为主，因而本文讨论的重点是以原油路线生产的PE。

 

    从原油—石脑油—乙烯—聚乙烯（LLDPE）这一生产路线来看，原油作为LLDPE的基础原料，其价格的波动，根据成本推动原理最终将会传导到LLDPE的价格上。从图一上可以看到原油和LLDPE的价格走势是基本保持一致的，背离往往只是短期的。从实际生产过程来看，原油价格真正反映到PE的生产成本上一般需要一个月以上的时间，但从图一可以看出，从1996年以来LLDPE价格跟随原油价格波动的情况变得越来越频繁，两者价格的相关性也越来越高，这主要是原油价格对于国内市场的心态影响所造成的。因此我们可以得出由于成本推动理论的作用，原油的价格与LLDPE的价格必然的具有了正相关性，而原油价格对市场心态的影响，又将这一相关性进一步加强，并使得原油价格在某些时间段内几乎是立即反映到了国内的LLDPE市场价格上。

 

 

    纵观1996年以来的原油价格与LLDPE价格的走势对比，我们可以发现两者价格的相关性程度大概经历了由弱到强的一个过程，而进入2007年后这一相关性又出现了减弱的趋势。下面我们来详细的看一下。从图一可以看出，1996-2000这段时间，两者的相关性相对是比较弱的，分析其原因：一方面由于此时原油价格只有13-25美元，而这段时间投产的聚乙烯装置，其规模都相对较小，在整个LLDPE成本中，原料成本的比例不大，相对的加工成本要比目前的大型装置高很多，因此这段时期的原油价格波动对LLDPE的影响弱一些。而2000年后，特别是2004开始，原油价格大幅上涨，而此时投产的装置随着规模的扩大，其加工成本开始下降。在整个LLDPE成本中，原料所占的比例在上涨，而加工成本的比例在下降。另外，2004年原油价格的暴涨也使得国内市场对原油的关注程度空前高涨，原油价格对市场心态的影响也变得越来越大。两方面作用，使得这段时期LLDPE的价格与原油价格的相关性达到顶峰。

 

    2007年开始，原油价格与LLDPE价格的相关性程度出现减弱的趋势。从图一可以看到2007年初到7月底，原油价格进入了一轮大的上涨行情，但LLDPE价格却一直处于弱势的下滑通道中。出现这种较长时间的背离，一方面是原油价格的波动幅度相对其目前的价格来说，所占的比例不大，故其对LLDPE的成本影响减弱。另一方面，国内近年来产能的增加，使得LLDPE自身供应增长过快，导致整体市场低迷。此外，中石化2005年开始的统销工作在2007年进入成熟期，其对市场的控制能力增强，由此掌握了定价权。中石化稳健的销售策略使得市场波动受到极大的限制，波动的频率和幅度大受影响，而且市场价格和出厂价的倒挂和脱节成为经常现象。贸易商的炒作也变得谨慎，从而进一步导致了市场波动的减少。而此点应该是2007年后原油对LLDPE价格影响减弱的主要原因。

 

    以上是原油与LLDPE的价格关系，下面看一下作为LLDPE直接上游的乙烯的价格与LLDPE的价格关系。从图二上可以看到，虽然LLDPE的价格与乙烯的价格走势在大的趋势上是保持一致的，但是我们也可以注意到乙烯价格波动的频率和幅度要远远大于LLDPE的价格波动。从成本传导效应考虑，乙烯作为LLDPE的直接原料，LLDPE的价格波动应该与乙烯保持高度的相关性，但从实际情况看并非如此，特别是乙烯的价格甚至会长时间高于LLDPE的价格。为什么会出现这种局面呢，下面我们详细解释一下。

 

 

    虽然乙烯是LLDPE的直接原料，但是全球来看只有60%的乙烯是用作生产PE的，其余的乙烯用于生产乙二醇、苯乙烯及氯乙烯等乙烯衍生物。全球范围内，乙烯装置在设计阶段就把PE装置作为主要的下游装置，乙烯通常是直供PE装置的，没有特殊情况首先要保证PE装置的满负荷运行。在满足本企业下游装置开工的基础上过剩的乙烯流通到市场上成为商品量。一般我们得到的国际市场乙烯报价都是这部分商品量的报价，也就是说这部分乙烯绝大部分不是用来生产PE，而是用来生产其他乙烯衍生物的。图二中，亚洲乙烯的报价就是上述流通到市场上的乙烯零星成交的现货市场价，这些价格是不能代表石化企业LLDPE的真实成本的。因此，市场上乙烯价格和聚乙烯价格联动性不是很强。此外，在由乙烯生产PE的利润特别小，甚至是负利润的时候，一部分企业会选择短期削减PE装置的开工率来增加乙烯的商品量以此来达到利润最大化。从乙烯的下游产品的结构来看，乙烯价格的变动大部分是乙二醇、苯乙烯等衍生物的价格变动和需求变化引起的。

 

    综上所述，原油、乙烯及LLDPE三者之间的价格由于成本推动的原因，具有正相关性，但在实际市场价格表现上，原油与LLDPE的价格波动具有更好的联动性，而乙烯的联动性稍差一些。虽然近期三者的价格关系经常背离，但从长远来看，这种相关性将长期存在，并一直影响LLDPE价格的走势。我们知道，一种商品自身的供需状况，才是最终决定其价格走势的关键，其他因素只是影响其走势的波动程度，而很难扭转其走势，本篇讨论的原油、乙烯与LLDPE的价格关系，也仅仅是局限于三者之间的关系，而未过多地考虑LLDPE自身供需关系，希望读者加以区分。